来源：手游那点事

作者： Rust

去年的这个时候，游戏行业在“宅经济”的裹挟下迎来一波营收爆发期，彼时头部公司的收入增长率尤为可观，腾讯、网易这类收入体量上百亿的公司，收入增长率均保持在两位数以上。

但这波高歌猛进的势头并没有持续太久。2021 年上半年，游戏公司的收入增长率全面回落。

受去年同期高基数影响，期内不少游戏公司面临营收净利双杀的局面，三七、世纪华通、完美三家大厂较为典型。

在手游那点事统计的 59 家游戏上市公司当中，超五成公司营收增长率同比下滑，18 家公司出现亏损。

眼见业绩数据乏善可陈，资本市场的情绪也低落了不少，这对于原本就不受待见的 A 股传媒板块而言，更是雪上加霜。

就在今年上半年，三七和完美世界的股价分别下跌了 22% 和 19%。曾在去年 7 月份市值冲上千亿规模的三七和世纪华通，今年年中其市值已双双腰斩。

背负业绩压力的同时，近日各种舆论风向也让从业者们风声鹤唳。就在 8 月初，经济参考报的一篇报道就让整个游戏企业市值蒸发超 2500 亿元。

经历过表现十分“惨烈”的上半年后，笔者更关心下半年内游戏板块能否完成蓄力后的跳跃。

22 家公司收入增长率下跌超 10%，吉比特、壳木软件、中手游逆势增长

手游那点事统计了 59 家游戏上市公司的中报数据，其中 26 家公司营收增长率为正，33 家公司营收增长率为负。

收入增长率下跌超 10% 的上市公司共计 22 家，其中不乏游族网络、完美世界、巨人网络、创梦天地、心动等。

据游族表示，公司营收下降可归因于减少广告投放和新品上线时间调整。根据财报显示，期内公司在广告投放上更加注重精准化和 ROI，相应减少了广告投放量，使得上半年的流水和收入规模受到一定影响，但此举有利于提高后续产品的利润率；另外，公司原定上半年上线的重点新游戏产品继续优化调整，推迟上线。

完美则表示，2021 上半年内游戏业务处在品牌升级和产品创新迭代的过渡阶段，阶段性因素使得游戏业务收入及净利润同比下降；此外，期内公司调整海外游戏布局，关停部分表现不达预期的海外游戏项目，并优化相关项目人员，最终产生一次性亏损约 2.7 亿元。

当然，期内也有个别公司实现了逆势增长，比如吉比特、神州泰岳（壳木软件）、中手游等。

上半年内，吉比特营收同比大涨 69.41% 至 23.87 亿元，《一念逍遥》上线至今稳居中国 iOS 游戏畅销榜 TOP30。一直依靠《问道》系列贡献流水的吉特比，今年终于依靠这款修仙放置新品实现了新的增长。

此外，公司发行的 PC 游戏《鬼谷八荒》上半年销量超 300 万份，销售额估计达 2 亿元。《摩尔庄园》在上线阶段屡次冲上微博热搜，但游戏的质量问题最终拖累了其畅销榜的表现。

期内神州泰岳的游戏业务收入（壳木软件）同比大涨 58% 至 16.15 亿元。

上半年内这家 SLG 厂商的表现十分出色，《Age of Z》《战火与秩序》《Infinite Galaxy》分别实现收入 8.68 亿元、6 亿元和 1.05 亿元，销售费用分别为 2.65 亿元、1.65 亿元和 1.47 亿元。

根据 Sensor Tower 显示，《Age of Z》成功打入了末日生存手游全球收入 TOP5 榜单。

此外，壳木软件新游《Infinite Galaxy》于 2020 年底上线，上线半年以来 iOS 游戏畅销榜排名缓慢爬升。截至发稿前，游戏最高曾拿下 50 个国家及地区市场 iOS 游戏畅销榜的 TOP100。

中手游则仍旧依靠发行业务贡献大部分收入，自研业务和 IP 授权业务略有起色。

公司上半年在国内发行了两款大 IP 游戏《斗罗大陆-斗神再临》和《航海王热血航线》，此外《新射雕群侠传之铁血丹心》也在东南亚等多个市场上线。期内公司的游戏发行业务收入同比微增 2.4% 至 15.25 亿元。

同时，公司的游戏开发收益同比大涨 156.8% 至 5.67 亿元，而知识产权授权收入则同比暴涨 2012.6% 至 0.88 亿元，在公司总收入占 4%。

18 家公司亏损总计超 32 亿元，B 站亏损超 20 亿元

就净利润数据而言，期内共有 31 家公司净利润同比下滑，星辉娱乐、惠程科技以及蓝港互动下滑幅度排名前三。

就亏损情况来看，期内共有 18 家公司出现亏损，亏损金额合计达 32.12 亿元，其中 B 站和心动尤为严重，分别亏损 20.24 亿元和 3.25 亿元。

可以说，“亏损”似乎成为了 B 站的常态，期内公司的销售费用和研发费用同比翻倍。上半年内公司游戏业务收入为 24 亿元，同比微涨 0.17%。

心动则面临着老游戏流水下滑，期内《不休的乌拉拉》和《仙境传说M》等游戏收入减少。与此同时，公司的研发费用同比上涨 164% 至 5.76 亿元，期内公司员工数量由去年同期的 1065 名增加至 1565 名。

当然，若与 2019 年商誉暴雷潮相比，如今游戏板块的整体盈利水平明显上升，动辄亏损几十亿的情况也不再出现。

10 家公司销售费用同比翻倍，吉比特、祖龙娱乐销售费用大涨

除了营收和净利这两个常规数据，公司的销售费用变化也值得关注。

据手游那点事统计，期内共有 16 家游戏公司销售费用同比增长超 50%，10 家公司销售费用同增超 100%。有趣的是，期内三七互娱的销售费用同比微增 5% 至 47.95 亿元，增长率与往年相比显著放缓。

在销售费用大涨的公司中，吉比特和祖龙娱乐较为典型。

以《一念逍遥》为例，游戏邀请了宋祖儿作为代言人，还选择了周淑怡等知名主播进行合作，借助明星及网红主播的热度扩大游戏的曝光。

虽说销售费用同比大涨，但吉比特对买量的控制策略较为谨慎。

据 DataEye-ADX 称，《一念逍遥》 单日投放素材稳定在 300-400 组之间，素材端基本都是游戏画面的剪辑包装，真人出镜也以相对简单的代言人问答和游戏主播的直播剪辑为主，无论是买量素材的制作还是投放上，吉比特都在有意识地控制投入成本。

而祖龙娱乐则于今年上半年在海外市场发行了首款 SLG 游戏《鸿图之下》。

据祖龙娱乐副总裁赵园园表示，在游戏上线日本市场时，团队在社群维护上投入了更大的精力，十分注重与用户的沟通交流。另外祖龙娱乐还在财报中指出，与过去公司在其他海外地区发行游戏时相比，日本市场需要较高的用户获取成本。

除了 MMO，如今祖龙娱乐在 SLG 出海上已有所建树，未来《鸿图之下》还将上线欧美和韩国市场。

下半年，游戏厂商能否逆风翻盘？

经历过业绩估值双杀的上半年后，下半年又有哪些厂商的表现值得期待？

首先就产品层面来看，三七和完美下半年都有着较为丰富的产品储备，同时公司近日新上线的产品成绩也十分突出。

根据三七在投资者调研活动中表示，公司近日新上线的《斗罗大陆：魂师对决》表现强劲，预计8月流水超7亿元，预计这部分递延收益将在下半年体现。

此外，公司的出海业务处于爆发阶段，其上半年海外市场收入同比增长 111% 至 20.45 亿元，其中三消游戏《Puzzles & Survival》的累计流水已超 10 亿，模拟经营游戏《叫我大掌柜》目前也已进入回收阶段。

完美世界于 6 月 25 日上新的新游《梦幻新诛仙》成绩亦十分亮眼，截至 8 月 18 日游戏累计流水近 8 亿元，上线至今稳居畅销榜前列。由于游戏上线时间较迟，这部分收益也要在下半年才会体现。

储备产品方面，公司下半年还有《幻塔》《一拳超人》《天龙八部 2》等多个重要项目陆续推进。其中《幻塔》无疑是声量最高的一款新品，目前官网预约人数已超 1000 万人。至于这款游戏能否在二次元市场上分得一杯羹，答案或要在 9 月 30 日才能揭晓。

除了上述两家厂商，游族网络和百奥家庭互动等等均有着较为丰富的产品储备。

游族网络表示，下半年公司的自研 SLG 游戏《Infinite Kingdom》将上线港澳台与东南亚市场。代理游戏《Metal Revolution》、《Simure Vikings》也将在今年下半年分别在海外上线。

百奥家庭互动今年下半年预计有两款新品有望上线，分别是《奥比岛手游》和二次元手游《拂晓胜利之刻》。据了解，《奥比岛》页游累计拥有 3 亿注册用户，具备庞大的 IP 粉丝基础。该游戏为以收集养成、模拟经营和装扮为主要玩法，对标竞品为《摩尔庄园》。

在关注厂商的新品储备与上线时间之余，监管层的政策动态也牵动着投资人脆弱的神经。

自 8 月初经济参考报发布文章以来，市场上关于游戏行业加强监管的猜测便未曾停止。直到 8 月 30 日国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》之后，市场上浓重担忧的情绪才消散了些许。

与此同时，不少厂商也披露了自己的未成年人流水占比情况，如网易、三七、游族以及中手游等。大部分厂商的未成年人流水占比在 1% 以下，甚至更低。这也直接反映出控制未成年人游戏时间不会对游戏厂商收入产生太大影响。受此提振，近两日A股游戏板块有所回暖，三七和完美世界股价均有回升。

回顾近三年，“洗牌”“转型”“两极分化”均是游戏行业的讨论热词。在经历过近两个月犹如过山车般的行情后，未来游戏厂商在加码研发的同时，还要在担负社会责任和未保上采取更多措施。

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